氢燃料电池汽车有待推进
氢燃料电池汽车将与纯电动汽车长期并存互补。氢燃料电池汽车和采用锂电池的纯电动汽车都是新能源汽车的重要技术路线。从技术特点及发展趋势看，纯电动汽车更适用于城市、短途、乘用车等领域，而氢燃料电池汽车更适用于长途、大型、商用车等领域。从目前看，氢燃料电池汽车的产业化进程明显要晚于纯电动汽车。两者将会在较长时间内并存互补。 产业处于导入期，产业链亟待完善。我国氢燃料电池汽车在基础材料、关键零部件、系统集成等方面与国际先进水平还存在差距，整车成本较高，氢能基础设施建设也相对滞后。氢燃料电池汽车的发展不仅是一个技术问题，还依赖于整体氢能产业链的发展及相关的政策、标准、法规的不断优化完善，某种程度上比电动汽车的推广难度可能还要大。
商用车先行，产业显著提速
商用车先行，车型产品逐步增加，产业显著提速。工信部于2019年4月8日与18日分别公示了申报第318批与319批《道路机动车辆生产企业及产品公告》新产品。第318批含3款燃料电池汽车，包括中通客车燃料电池厢式运输车，上海申龙客车有限公司燃料电池城市客车，南通皋开汽车制造有限公司的燃料电池厢式运输车。第319批中含燃料电池产品共6户企业8个型号。占据新能源汽车产品比例为2.3%。8款燃料电池产品中，有5款燃料电池客车，2款燃料电池客车底盘和1款燃料电池厢式运输车。分别来自亚星客车、长江汽车、中车时代、东风汽车、中植汽车和一汽解放青岛汽车6家企业。从车型布局来看，燃料电池汽车将采取与锂动力电池汽车类似路径，通过前期布局商用车，不断积累、提升技术水平与完善产业链，未来逐步过渡到乘用车等其他领域。
投资建议
目前，国内氢燃料电池汽车处于产业导入期，政策催化板块进入持续的主题投资行情。随着产业链向纵深方向布局，投资机会进一步强化，建议布局具有先发优势的头部企业。风险提示：政策波动风险; 技术进步不及预期;推广应用不及预期;成本降低不及预期。
部分企业分析：
潍柴动力（000338）：积极参股布局多元产业
2018年公司经营性现金流净额222.62亿元，同比增长35.39%，主要销售商品、提供劳务收到的现金增加，投资性现金流-71.8亿元，同比减少37.51%。公司向巴拉德战略投资1.63亿美元，持有19.9%的股权，并与德国博世签署战略合作协议，布局氢燃料电池、固态燃料电池，未来燃料电池有望迎来快速发展，公司布局全面，或成为世界级的商用车动力供应龙头。公司拥有动力总成、整车整机、液压控制、汽车零部件等完整的重卡产业链，受益于行业景气度持续，全年销售发动机66.9万台，同比增长8%，其中重卡发动机销售36.3万台，市场占有率31.6%;12升-13升发动机销售22万台，同比增长1.6%;变速箱销售90.9万台，同比增长8.9%。（中信建投）
美锦能源（000723）：氢能源值得长期期待
190台氢能汽车完成交付，2019年氢能汽车产量扩张明显。据公告，公司旗下控股子公司佛山市飞驰汽车制造有限公司向佛山市顺德区鸿运公共交通有限公司、佛山市三水区国鸿公共交通有限公司、佛山市汽车运输集团有限公司合计交付190辆氢燃料电池城市客车。飞驰汽车氢燃料电池汽车生产能力为5000台/年，据公告，2019年飞驰汽车的经营目标是销售车辆1500-2000台，其中销售燃料电池车1000台。公司具备完备的氢能源产业链预计氢能技术优势，公司拥有气源—加氢站-膜电极-燃料电池车完整的氢能源产业链。（安信证券）
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