桑德环境：业绩增长21% 加速布局环卫再生资源业务

桑德上半年实现营业收入24.49 亿元，同比增长43.10%；归属于上市公司净利润3.79 亿元，同比21.32%；每股收益0.45 元。桑德业绩增长主要来自传统固废工程施工稳定增长及环卫、再生资源的大力拓展。股权激励和研发费用增长导致费用率增长较快，。

桑德传统业务工程施工及水务18.6 亿元，占比76%，同比分别增长34%和8%，随着公司在环卫、再生资源、固废运营领域的业务开展，传统业务占比逐步下滑。环卫方面，公司新增7 项环卫协议，收入同比增长2.98 倍。固废处理业务方面，桑德垃圾焚烧运营项目增加，并新增再生资源业务，收入同比增长97%。预计桑德环卫、再生资源、固废运营收入仍将保持高速增长。

目前桑德股权转让清华控股系(以底价27.67 元转让2.52 亿股，29.8%的股份)已获财政部批复。预期清华系进驻后，政府对接能力及融资能力将显着提升，将加快在固废领域的跑马圈地，特别是有助于公司着力布局的环卫、再生资源等领域的扩张。

预计2015-17 年EPS 分别为1.38、1.93、2.57 元。桑德在垃圾焚烧、静脉园等项目陆续进入建设期，支撑未来几年业绩高成长。预期清华系进驻后，公司将加速进军环卫、再生资源等领域，并开启智环卫、再生资源O2O 模式，加速打造固废全生态，将带来新的业绩增长点。维持“买入”评级。