城市矿山第一标的,三个行业的龙头。
公司为再生资源标杆型企业,深加工能力突出,业务包括钴镍粉及电池材料、电子废弃物、汽车拆解三大板块,拥有湖北武汉、荆门、江西、天津、河南、江苏六大基地,为锂电池材料、电子废弃物处理、汽车拆解三领域龙头。目前,公司各产业链已打通,正在从投入期向规模扩张期过渡,有望在3年内成为百亿产值的国际领先再生资源企业。
各细分领域齐发展,未来2-3年迎来需求大爆发,公司为最大受益者。
公司各细分领域未来2-3年均将迎来爆发式增长:(1)电池材料:2015年电动汽车销售量有望突破100万辆,电池材料需求将翻倍;(2)电子废弃物:2013年实际拆解量仅为理论报废量的1/5,随着白电报废量的增长和政策面的完善,未来5年处理量有望实现5倍的增长;(3)汽车拆解:在黄标车、老旧车推动下,未来2-3年拆解量有望维持在500万辆以上,是目前的4倍,到2018年将突破1000万辆。
公司电子废弃物、汽车拆解单台(辆)的收入可高出行业平均水平20%以上,且为规模最大者。需求爆发下,公司将成为最大受益者。
产能释放与利用率提高,2014年起公司进入高速增长期。
受益于产能释放与市场需求的快速增长,公司产能利用率显著提高,2014年起公司进入高速增长期。电池材料,产能从8000吨增加到1.5万吨,国内最大;电子废弃物总拆解能力提高到1400万台,与中再生相当;汽车拆解50万吨产能也将于2014年底全部建成;线路板、贵金属提炼等产能也将在2015年初释放。同时,各需求端均表现出非常景气的业态,其中电子废弃物业务,2014年有望实现拆解量700万台,是2013年的4倍。
投资建议:给予买入评级,目标价17.50元。
公司已基本形成全国布局,各业务趋于成熟并绝对领先,下一阶段将进入“技术与规模“相互促进的良性循环中,有望通过并购与产能扩建实现优势放大,成为中国最大、具有数百亿产值规模的再生资源企业。我们预计公司14-16年EPS分别为0.30/0.47/0.64元,考虑扬州宁达的并表,2015年EPS为0.50元,给予15年35倍PE,目标价17.50元。
风险提示:金属价格下行的风向;产能利用率不达预期的风险。